顾家家居"慈善式"收购疑点重重原主营业务停滞不前

   来源:新疆阿勒泰新闻网

库卡的“慈善”收购令人怀疑的线索:为什么库卡在这个特定的节点上如此关注性能和股票价格?虽然我们目前还不知道具体答案,但我们知道的是,今年10月14日,将迎来大股东权益解禁。上市公司并购扩张是很正常的事情。但并非所有的并购都有利于公司的长远发展。A股由于并购溢价没有达到预期,导致股价暴跌的案例比比皆是。可以说,并购既是机遇也是挑战。本文重点关注(sh:603816),过去一年密集的投资并购行为,值得怀疑。注意,点击查看大图。01,作为中国领先的软家具,高溢价疯狂并购已经从资本市场融资31亿元(IPO:203亿4000万元,可转换债券:10亿9700万元)。2018的投资活动几乎等于从资本市场获得的总金额。无论投资规模还是投资时间跨度,2018的投资和收购活动都可以说是“疯狂”。在2018年的大多数并购案中,大多数投资都有显著溢价。这直接反映在财务报告的商誉中。2018年,公司商誉由2017年的0元飙升至8.33亿元。具体来看,在8.33亿元的商誉中,收购纳图兹(A)的商誉为3.61亿元,收购堡垒大厦的商誉为2.45亿元;并购家具形成的商誉为1.04亿元。库卡2018财报,点击查看大图。[1]让我们来看看2018年“商誉”的收购情况,2018年商誉最多。之所以称之为“慈善”收购,是因为其基础资产的估值非常高,而交易对手在多年的连续亏损后,最终通过出售子公司来扭亏。2018年3月,公司宣布了纳图兹(收购)的收购计划,纳图兹以6500万欧元(约合人民币5.05亿元)的价格收购了公司51%的股份。也就是说,纳特兹的总体估值是9亿9000万元。但事实上,根据收购计划中收集的数据,截至2017年底,公司总资产仅7877万元,净资产超过1000万39.4万元和300元,与公司给出的近10亿元的价值相去甚远。

按PE(市盈率)计算,净利润为2017元,PE值为47倍。注意,点击查看大图。此外,Natuz(NATUZ),原家具所有者(NYSE:NTZ),是一家美国上市公司。该公司最近的股票价格为18美元,其总市值仅为1亿9747万1000美元(截至10月4日为止约为1亿4000万美元)。你知道,纳图兹家具仍然拥有纳图兹49%的股份。雪球,点击大图。2018年3月,纳特兹家具的价格约为8美元,该公司的整体估价约为8748万9700美元(约合6亿2700万美元)。即使我们比较当时的估值,Natuz的估值是否过高?[2]尼克斯卡利投资的“零售式”收购也是不可想象的。NICSCALI是澳大利亚零售家具经销商,成立于1962,并于2004在澳大利亚证券交易所ASX上市。2018年3月,该公司以7澳元/股的价格收购了尼克斯利公司(澳大利亚上市公司)约13.63%的股票。投资于2018年4月27日完成。当时库卡的投资总共耗资7727万6300澳元(约合人民币3亿7200万元)。但在今年9月5日,它以6.65澳元/股的价格清偿了尼克斯卡利的股票,比当时的7澳元/股的价格低了5%。在2018年10月26日和2019年3月27日的持股期间,他们分别购买了264万9500澳元和275万9900澳元的股息。在收到股息的基础上,不愿意投资NICSCALI为154万5500澳元(约744万元),投资回报率仅为2%。这样的回报率甚至比去银行购买金融产品还要糟糕。为何花费3.72亿元成为对方第二大股东?为什么它选择在一年内倒闭?就为了2%的收益率?这样的一个神造,就像一个非常有利可图的股票市场“分散”。英伟的财务状况,点击查看大局。[3]有一年历史的公司也会溢价购买?在2018年的所有收购中,没有太多关于收购该住宅的数据。

我们只能通过2018的审计报告找到一些线索。一开始,它以5100万元收购了对方51%的股权,但其中商誉3970亿元,占收购资金的78%。审计报告并点击大图。2018,该公司十月营收仅为3319万元,同时亏损17万元。虽然损失金额不大,我们为什么要以1亿元的价格收购这家不知名的公司呢?我们通过眼睛发现,该公司成立于2018年1月。从股权结构的角度来看,公司直接控制了公司100%的股权,而股东是赵万新和加尔文的股东。那么这个赵婉欣是谁?我们得知赵婉欣是亚洲复兴集团主席赵宗丽的妻子。也就是说,spv实际上是一家公司。天眼检查,点击看大图。2015是振兴集团创立的品牌。主要的攻击是美国国内的家具生意。也许是房子背后的资源,所以它至少会买房子的价格。02背后的秘密很有趣。为什么我们要在2018年如此紧密地、高溢价地开展并购合作?在我看来,最合理的解释是通过扩张来稳定业绩,然后支持股票价格。2019上半年,库卡创收50亿1000万元,比上年同期增长23.74%,股东净利润为5亿5900万元,比上年同期增长15.79%。无论是从营收增长还是净利润增长来看,库卡的表现都是可圈可点的。但这是资本并购的结果,而不是公司真正的原始业务的内生增长。通过对外汇询价的答复,我们发现,如果2018的收购投标被取消,2019上半年的收入为40亿400万元,比去年同期增长0.57%。注意,点击查看大图。也就是说,如果收购业务的业绩被淘汰,实际公司的实际主营业务就停滞不前。因此,为避免2019年业绩下滑,我们将在2018年集中进行并购,希望提升公司业绩。为什么我们在这个特征点上如此关注业绩和股价?虽然我们还不知道具体的答案,但我们知道的是,今年10月14日,库卡将迎来大股东股权解禁。


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