别把酱油当茅台喝海天味业绩优但增长迟缓警惕泡沫

   来源:新疆阿勒泰新闻网

不要把酱油当作好饮料,但要慢慢地生长。关注泡虎嗅探APP作者9月2日、9月2日,海天香精(603288。SH)在市场上命中115.3元,市场价值达到3113亿。截至9月30日,股价跌至109.91元,市值为2967亿,静态市盈率为68倍,比茅台高32倍。超市很难找到2000元/瓶的飞天,股市很难拿到1000元/股以下的股票市场,有些人开始寻找替代品6519.SH。海天味产业是一个蓝筹,但它没有增长的潜力。除非有一天,一个朋友打来电话,“我要一瓶海天酱油,我要两杯!”800、Zhuang创作《海天十八罗汉闯阿里》的故事已广为人知。然而,很少有人知道,海地香精工业的市场价值为3000亿,是由800多名员工创办的,没有一分钱的外来投资。海天味业以前是全民所有,是“海鲜市场调味食品公司”,被称为“日粮”。省是改革试点,“海天食品”是首批国有企业改革试点项目。经过三年的酝酿,海天食品于1995改建为国有股份有限责任公司,被称为“海天有限公司”。47名员工被注册为“名义投资者持有70%股权,749名员工实际参与认购。庞康出资50万元,5人出资2030万元。百分之三十的股份购买资金将在重组时支付,其余70%将每年支付,并将达到国家同业利率的50%。2000,成立“海天集团”工作人员。2007,“海天集团”成立了“香港新海天”,获得了30%个国有产权,价格为10亿4400万。交易完成后,国有资产所有权全部收回,职工持股100%。截至2008年9月底,员工股东人数为865人。2008年10月,在规范内部职工持股的监管要求下,“海天集团”以每股注册资本19.5元的价格回购了807家股东的股份。股东人数下降至58人,由8名注册股东持有。2010年11月30日,海天有限公司转型为“海海天”。十二月,海天集团全体股东Pangkang等58名自然人以现金形式认购海天集团2亿5000万股新股,占扩张后总股本的35%。海天集团持有65%的股份。庞康、程雪和李旭慧是八个共同控制器。董事长兼总裁庞康持有7576万股,占总股本的10.66%。庞康持有海天集团30.4%的股份,相当于“海天股份”的19.79%。截至IPO时,庞康共持有海地30.4%的股权。

2014年1月,“海天”首次发行7485万股,发行51.25元,净资本增长36亿8000万。上市公司的收益和现金套利占老股东的一半,或18亿4000万元。佛山海天以前的增资并不收取外来投资者的任何一分钱,而试用期是由员工的认购或未分配利润完成的。截止到IPO前,庞康等58位企业家持有100%股权。国资委既没有“婆婆”,也没有投资机构“手指”,从BAT到美国联盟,小米,Vanke,只有羡慕。

公司的业绩及其股价与独特的股权结构密切相关。根据2019年9月30日的收盘价,在2010参与重组的最低三位股东(如果今天持有)超过1亿8000万。800位英雄造就了海天,最终成为58个普通家庭的故事,完全实现了金融自由。自2010以来,海天威的收入增长从未超过20%,但并未跌破10%,这对于传统酱油厂来说是一个奇迹。2015年收入超过100亿美元,但2016年增长率回落至10.3%。2017的收入是146亿,增长率达到17.1%;2019的H1收入是102亿,比去年同期增长了16.5%。这是海地威威半年来收入首次突破100亿元。除了酱油,海天还有两大产品:调味酱和食用油。2010年以来,酱油销售收入占比大幅下降,2015年降至60%以下,连续四个会计年度没有下降。看来,目前的产品结构是海天食品行业摸索出来的“最佳解决方案”。2018年,酱油、调味酱、蚝油销售收入分别为102亿、21亿、29亿,分别为188万吨、238万吨、604万吨。酱油占总利润的70%,占总收入的60%,其次是石油消费。2018,酱油、酱油消费量和酱油毛利润分别为52亿、12亿和10亿。无论是酱油、油耗还是调味酱,主要的生产成本包括三个部分:原辅材料(包括包装材料)、直接人工、制造成本(水、电、能源、折旧等)。2010年以来,原材料在收入中的比重持续下降。2010年,原材料成本38亿元,占收入的62.3%;2018年,原材料成本74亿元,占收入的49.7%。海地威威最常用的原料是盐。探矿文件披露,2012年使用食盐21.6万吨,大豆1.76万吨。近年来,原材料价格和人力资源成本大幅提高,海天食品产业的生产成本没有增加,反而有所下降。要么是“偷工减料”,要么是制成品价格上涨超过了生产成本。在这两种情况下,海地的产品都不像五年前那么“实惠”。海地毛利率自2012以来已上升12个百分点,2018达到48%。酱油、调味酱、蚝油毛利率分别为51%、48%和41%。顺便说一下,公司的毛利润率超过90%。今天,我看到一个帖子说“高档酒是骗局”。那么,数十万个包包和数百万只手表是个骗局吗?如果你不了解奢侈品的逻辑,就不要把酱油当成奢侈品。海天不是一个高价,但投资机构要么没有时间去,要么因为一个单一的股票回报或市场份额的上限,以总的立场比例必须在技术上减少。海天香精行业的主要原因是品牌营销和渠道建设做得很好,市场占有率遥遥领先。1999,海天伟成为第一个在央视黄金时段做广告的产品品牌。近年来,海天威为其综艺节目支付了大量资金。市场成本占其收入的10%以上。2018年度,市场成本达到22亿4000万元(其中广告、促销、工资等6亿3000万元)近10亿元,占收入的13.1%。截至2018年底,生产人员1947人,销售人员2052人。在H1中,2019的市场成本为11亿2000万元,占收入的11%。由于调味品牌销售高峰在下半年的调味季节,海地H2的市场成本将达到2019的新高,占收入的比例不会低于2018的水平。海地香精行业销售渠道覆盖地级以上城市100%以上。招股说明书文件有2100多家经销商和1.2家经销商。海天威威采用经销商为基础的销售模式和“货前货”结算模式,只预收应收账款,不收应收账款。2018,销售金额177亿3000万元,经营活动现金流入207亿2000万元,净利润43亿6000万元,经营活动现金流入达60亿元,表明渠道管理水平高。现金流很好。难怪投资者喜欢它。海天伟业虽然优秀,但股价过高,无法成为投资目标。如果是油炸食品,风险相对较大。首先,消费者对酱油品牌的关注与消费者的不同。在质量和价格接近的情况下,哪种牌子的酱油可以很容易买到,它可能会成为一种习惯,但它不会持久。中国人买不到平价茅台,他们会在迪拜买几瓶来带回家。如果你买不到海天酱油怎么办?买什么?其次,酱油类似于盐。每个人都需要,但消费是有限的。99%的中国人有“酱油自由”,他们想买什么牌子,想买多少。你想买多少?你想买多少年?你想喝多少?你在中国有100个名额吗?工厂价格和销售量的增长远远超过海天风味行业。


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